造纸业集体遭遇鬼打墙，新的一年会好起来吗？

股价跌跌不休，债务危机凸显，市场需求疲软，2018年的中国造纸业，遭遇到了近三十年来未有之挑战。

近段时间，恒安、山鹰、理文、晨鸣等去年还如日中天的企业，开始遇到了巨大挑战。新的一年即将来临，这些行业龙头会好起来吗？

恒安集团早博力达思做空，股价爆跌

2018年12月12日，一份来自专业做空机构博力达思(Bonitas)的报告直指中国卫生纸龙头恒安集团。当天消息发布之后，恒安集团股价迅速下跌，随后在一个小时之内，紧急停牌，尽管如此，跌幅已经接近6%。而此次博力达思对恒安集团的做空报告中，主要可以概括为三点质疑内容：1、盈利能力方面造假，并预估恒安累计虚报利润高达94亿元。2、恒安公司存在伪造银行存款的嫌疑，并由此伪造衍生出了不存在的16亿元的利息收入。3、博力达思公司还指控恒安集团内部人员，利用公司建设项目从中获利。

恒安集团是目前中国国内，最大的一家生活用纸制造企业。恒安集团主营生活用纸，卫生巾和纸尿裤等产品业务，旗下拥有七度空间、安尔乐、心相印等著名品牌，在中国国内拥有非常高的知名度，并且拥有极高的市场占有率。同时，恒安集团于2018年，成功入选国家品牌计划，更加肯定了恒安品牌在中国市场的影响力。

晨鸣纸业：一年内债务缺口达270亿

晨鸣纸业今年来的三期财务报表后发现，第一季度单季公司扣非后净利润增长19.11%，第二季度单季净利润扣非后同比下滑20.15%，第三季度单季净利润扣非后同比下滑30.38%，明显的王小二过年一个月不如一个月。

值得注意的是，作为全国唯一一家同时发行A股、B股、H股及优先股的上市公司，晨鸣纸业融资规模惊人。数据显示，上市以来，公司累计融资达3680.95亿元，而年初以来，公司累计发债108亿元。从长短期债务看，仅以今年上半年数据而言，短期债务493.05亿元，长期债务93.04亿元，短期债务是长期债务的5.3倍。截至2018年6月底，公司总负债高达781.09亿，负债率为72.95%。

在此背景下，公司偿债能力正经受严重考验。根据公司财报显示，晨鸣纸业在未来一年内到期的债务余额已超过450亿，但目前(截至2018年6月底)，公司账面货币资金仅为182亿，且这其中却还有146.9亿货币资金受限(作为银行承兑票据、信用证、银行借款的保证金等)。除了货币资金外，公司的部分固定资产、投资性房地产等也受到了限制，今年上半年，晨鸣纸业的受限资产已高达298.58亿。

山鹰纸业：短期债务超90亿，流动性承压

近年来中国500强企业山鹰纸业（600567.SH）实现了经营业绩超高速增长，2017年，公司实现净利润20.15亿元，较2014年的1.10亿元增长了17倍。不过，大举扩张的同时，公司负债水平也急剧攀升。今年9月底，其负债总额为213.33亿元，较2016年底增长了近百亿。仅今年前9个月，公司短期债务增长34.45亿元。同期，资产负债率由57.66%飙升至63.63%。

备受质疑的是，上市17年来，山鹰纸业通过定增、发债、配股等直接、间接融资等途径，累计融资1119.50亿元。目前公司仍存在较大的流动性压力。截至今年9月底，公司货币资金25.73亿元，而短期债务高达90.45亿元，而应收账款和存货周转速度放缓，公司流动性压力凸显。

理文：5倍PE大手笔回购仍难阻股价下跌

2018年半年报时，公司的毛利率和净利率开始拐头向下，市场担心这一轮的上升周期可能已经结束。尽管公司不断大手笔回购，但受下游需求不景气以及成本上升等因素的影响，公司股价至今下跌了约20%。

理文造纸成立于1994年，并于2003年在港交所上市，主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞芯纸、涂布白板纸以及卫生纸的生产与销售。截至目前，理文拥有东莞潢涌、广州洪梅、江苏常熟、重庆永川、江西九江这5大生产基地以及海外基地越南，合计年产能超716.5万吨。

自从2016年国家开始实施供给侧改革以来，作为上游的造纸业的确在短期内获得极大的利好，利润翻番，行情看好。然而，建立在政策因素基础上的利好终难持久。如今，包括造纸业在内的整条纸包装产业链已经泥足深陷，希望未来的一年，纸包装业能够早日走出困境。

华南地区专业生产纸袋包装油墨的厂家--广州市阿尔斯油墨有限公司

广州市阿尔斯油墨有限公司成立于2004年，占地面积约20000平方米，已通过ISO9001：2015国际质量管理体系认证、ISO14001:2015国际环境管理体系认证国家环境标志产品认证（绿色十环认证），获得美国大豆环保协会认证，并当选为中国日用化工协会油墨分会第八届理事会理事单位。产品符合国家标准、欧盟新标准、美国限制指令等环保要求。

公司成立以来，始终秉承“锐意创新、与时俱进”的可持续发展战略，不断开发出具有竞争力的新产品。提出了《UV胶印油墨质量可控制性》的基础理论，攻克了胶印印前存在的一系列难题。公司主营“A尔斯”战略品牌下的平版UV胶印油墨、胶印轮转热固油墨、胶印轮转冷固油墨；胶印UV油墨（胶印紫外光固化油墨）、UV涂布光油、UV涂布逆向光油；水性涂布光油、水性涂布哑油等系列产品已得到了印刷行业的认可。公司本着“以客为先”的经营理念，着力于UV胶印油墨在实践应用中的难题，加大科研力度连续攻克了胶印存在的一系列难：特别是“A尔斯”哑粉纸油墨解决了哑粉纸印刷长期存在容易拖花、脱色等问题；“A尔斯”合成纸油墨解决了金银卡纸印刷长期存在附着力差、容易脱落、上机容易结皮、印品难干等问题；“A尔斯”UV涂布逆向光油解决了UV印刷长期存在的易爆、易脱、难烫金等问题，填补了国内外同类产品多项空白。“A尔斯”系列产品无论是普通UV胶印油墨还是UV胶印油墨的质量均居全国前列，特别是在抗磨、防脱方面已达到国际领先水平，得到了各地相关企业的一致好评，在印刷领域也得到了广泛的应用。

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