北京商报讯（记者 卢扬 王嘉敏）7月6日，深交所公布了宋城演艺对子公司六间房与花椒直播运营方密境和风进行重组问询的回复函，回复函指出2018年重组后集团公司将继续保持“六间房”和“花椒”双品牌独立运营，并在公司架构、业务范畴、运营流程、财务管理等方面保持独立，同时就两家公司同属一个行业但盈利能力存在巨大差异的原因及合理性，以及结合两家公司营收和盈利情况对本次交易估值的合理性等问题进行说明。

　　宋城演艺表示，六间房与密境和风盈利能力存在差异主要是细分行业竞争格局、业务发展阶段、运营策略的差异所致。密境和风所运营的花椒直播在产品运营初期为吸引主播，支付给主播分成比例较高，2017年密境和风支付给主播的分成比例仍高于行业平均水平，随着给主播的分成比例逐渐向行业平均水平趋近，密境和风的盈利状况有望大幅度改善，而六间房的运营政策及主播分成比例保持稳定，在用户向主播送礼过程中支付给主播的分成比例约为40%，低于从事移动直播业务的密境和风支付给主播的分成比例。

　　据宋城演艺披露的数据显示，2016年度密境和风净利润整体亏损4.09亿元，月均亏损3475.01万元；2017年度净利润整体亏损1.4亿元，月均亏损1169.77万元。2018年3月，密境和风开始调整与家族、主播之间的分成分配方案，降低营业成本，以实现与行业水平趋同，政策调整后，2018年3-5月未经审计的净利润分别为-745.89万元、-121.37万元和674.96万元，月均净利润为亏损64万元，月均亏损幅度较2017年度明显减少，且已实现扭亏为盈，未来年度随着密境和风分成政策的逐渐调整到位，盈利能力将逐渐接近行业平均水平。

　　针对二者的估值，宋城演艺指出，互联网演艺平台运营业务为六间房的主要经营业务，在收入占比均达到了98%以上，2017年全年六间房年度平均月活跃用户数已达4300万，月充值用户数维持在8-10万人左右。而移动互联网直播平台运营业务为密境和风的主要经营业务，报告期各年收入占比均达到99%以上，广告业务收入占比较少，其中，移动互联网直播平台运营业务从2016年开始产生收入并有爆发性增长，主要原因为密境和风运营的花椒APP自上线以来，用户数量呈现出较大增长，人均消费水平不断提高。

　　但因主营业务分属不同的细分行业，评估中六间房的数据均不包括北京灵动时空科技有限责任公司，该公司价值作为长期股权投资单独加回，此次估值以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出经营性资产价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产价值减去非经营性负债价值、长期股权投资价值，减去付息债务得出股东全部权益价值估算，具有合理性。

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