今年港股的教育板块好不热闹，沪江前脚向港交所递交了招股书，新东方在线后脚随即跟上，成为第二家赴港上市的在线家赴港上市的教育公司。

　　据招股书披露，新东方在线营业收入和净利润方面则呈逐年上升的态势。新东方在线.34亿、4.46亿及4.85亿元，净利润分别达到5955万、9221万及8078万元。而沪江2015到2017年营收分别为1.85亿元、3.40亿元、5.55亿元，亏损分别为3.34亿、4.46亿及4.85亿元。

　　收入增速上，沪江2016年、2017年分别增长84%和63%，新东方在线%，沪江的增长速度略胜一筹。且2017年沪江营收营收比新东方在线%，而与其相悖的是，增长好、营收多的沪江却连年亏损，三年累积亏损竟达12亿之多！

　　知识付费崛起，在线教育爆发，在资本寒冬的焦虑中教育企业纷纷抢滩登陆各大资本市场，如今两家公司同时赴港上市，在线教育行业迎来拐点，但未来的命运如何，或许现在还言之尚早。

　　与沪江相比，新东方在线最大的优势在于“含着金汤匙出生”。这种先天优势直接影响了新东方虽增长率不高却能赚钱。

　　获客成本高企几乎是所在线教育企业都面临的一大困扰，除了新东方在线。得益于新东方集团的品牌影响力，使得新东方在线能够维持较低的获客成本。2016年和2017年新东方在线%。而沪江2015年到2017年的销售及分销开支分别占到总收益的132.2%、115.3%及106.1%。沪江教育的销售费用高企，很大程度影响了其盈利。

　　其次，新东方在线的老师主要由新东方集团来支付工资，开支负担要低很多。根据招股书，至2018年5月31日，新东方在线名兼职教师，而这些兼职教师，绝大多数来自新东方集团。截至2016年5月的财年度、截至2017年5月的财年度以及截至2018年2月的9个月，其教师佣金费分别为2600万元、3340万元和4340万元。同期，教学人员以及课程研究人员成本总体占总营收比例分别为22.1%、21%及26.6%。

　　相比之下，沪江则有1602名合约教师及1136名其他兼职员工。于2015年、2016年及2017年，其教职工的雇员福利开支分别为5710万、8515万和1.05亿，分别占总销售成本的64%、59.4%和47.3%。沪江在师资和课件研发上的投入远大于新东方在线。

　　除此之外，新东方在线B业务较为稳定。据招股书，截至2016年及2017年5月31日止财政年度及截至2018年2月28日止9个月，新东方在线五大客户分别占其总营收5%、2.9%及2.7%。而据其新三板招股书披露，前五大客户均为新东方集团旗下学校。

　　另外，值得注意的是，新东方在线年2月28日止9个月投资及理财收益近3500万，占总营收7.2%。

　　以上这些都是新东方在线相比于其他在线教育企业能够实现盈利的关键原因。新东方在线用财务战略上的保守换得一个漂亮的财报，若最终还能换回一个不错的估值的话，也不失为走了一步好棋。

　　但另一方面，新东方在线虽然实现了盈利，其增长率却不尽如人意，这与新东方集团线下业务的竞合不无关系。如今，新东方集团线下业务还在持续加大拓展力度，据新东方2018财年三季度财报显示，截至2018年2月28日，学习中心总数达1000家，与去年同期相比净增197家，与上季度相比净增60家。

　　对于新东方集团来说，目前的发展重点还是线下，新东方在线的上市意味着俞敏洪对于线上+线下模式的尝试才刚刚开始，也意味着线上与线下的左右互搏刚刚开始。如何协调好线上与线下的关系将是俞敏洪将要面临的巨大挑战，这一定程度上注定了新东方在线的命运。

　　相比于新东方在线，沪江可谓是草根创业的寒门子弟。12年前，伏彩瑞一行8个人8万块钱起家，如今一路闯到了港交所的门口。

　　目前，沪江的业务模式主要分为沪江网校自营课程和CCtalk开放平台两大板块。目前，自营业务分部占总营收百分之九十以上。招股书显示，2017年沪江自营业务分部收入为5.54亿，商业模式和营收规模与新东方在线相似。

　　对于亏损，沪江的解释是：（1）持续投资以扩充技术、研究和开发相关工作的专家团队；（2）广告及推广开支增加；（3）扩充销售和营销团队。除了上面提及的高获客成本，2015-2017年沪江研发费用分别为9060万元、1.652亿元和2.305亿元，研发投入占比营收达到48.6%、48.6%、41.5%。如此之高的研发投入，在行业中尚属首家。沪江用这些钱成立了智能学习实验室，推出了CCtalk平台。换句话说，沪江在烧钱买未来。

　　从招股书来看，CCtalk于2016年10月推出，虽然2017年CCtalk营收只有52万，但增速惊人。2017年CCtalk平台挂网课程全站交易净额同比增速达到6100%，平均MAU由2016年的 110万增加到2017年230万，付费用户由20,922人增加到255,298人。截至2017年12月31日，CCtalk平台上的挂网课程从2016年12月31日的37,707门，增加到73,795门，覆盖了语言、职业技能、文化与科学、K12四大门类。

　　CCtalk是沪江在提前看到了自营模式的天花板后对新变现模式的大胆尝试，模式可类比“淘宝”。在这个平台上，第三方的老师及课程供应商可以利用CCtalk的平台、技术以及附带的各类在线工具，向用户提供在线课程服务。沪江则通过向各类教育从业方提供互联网交易技术服务和平台服务获取收益，覆盖了教师、公司客户、教育机构和政府部门。

　　在淘宝上，人人皆可开店；在CCtalk上，人人皆可为师。平台化能够以技术和流量赋能，从而具备了孵化万千个教育培训机构的能力。截至2017年12月31日，共有2,187家商户和41,534名自雇网师注册于CCtalk平台，这一数字在2016年12月31日，分别为992和11,831。

　　据悉，在CCtalk平台上，不少网师的月流水超过百万以上，甚至有部分头部网师的年收入上千万。有趣的是，今年6月，新东方网红名师陈思成离职之后便宣布入驻沪江CCtalk平台自主创业，越来越多名师的入驻让CCtalk的马太效应初露端倪。

　　CCtalk的增速已经验证这种商业模式的可行性，未来究竟能不能成为教育界的“淘宝”，尚属未知，在线教育平台的商业前景还需要更多时间去证明。（战钊）

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