6月12日，北京煜邦电力技术股份有限公司 （简称：煜邦电力）上会接受审核，但未获通过，被A股拒之门外。 《金融投资报》记者注意到，发审委询问的主要问题中，就包括本报12日刊发的 《煜邦电力 业绩背后藏“雷点”》一文中指出的 “发行人应收账款和存货账面余额较大”这一问题。事实上，其经营活动产生的现金流量净额波动剧烈，与净利润不匹配，以及毛利率显著低于同行等问题，也遭到了市场质疑；而其中有关毛利率的问题，也被发审委询问。

　　现金流净额与净利润不匹配

　　招股书显示，煜邦电力成立于1996年，是行业内较早进入电能计量领域的企业，主要客户为国家电网、南方电网及其下属省网公司及大型发电企业，主要产品包括单相智能电能表、三相智能电能表、集中器、采集器、专变终端、配电网自动化终端及故障指示器、采集装置、主站系统及相关软件的技术开发与服务等。

　　2015-2017年，煜邦电力净利润分别为3044.36万元、3649.29万元和5651.08万元，2016年、2017年增幅分别为19.87%和54.85%，增幅十分显著。但与此同时，公司2015-2017年经营活动产生的现金流量净额分别为653.72万元、-896.98万元和14985.81万元，波动十分剧烈。很明显，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额并不匹配。

　　对于该问题，煜邦电力在回复《金融投资报》记者时表示，2015年度、2016年度公司经营活动产生的现金流量净额较低主要是因为，一方面随着公司销售规模扩大，应收账款快速增长；另一方面公司购买商品、接受劳务支出的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金相对较大综合影响所致。2017年度公司经营活动产生的现金流量净额较大的原因主要系，一方面，公司2015年签订的付款方式为1:3:3:3的合同较多，大部分质保期于2017年期满，2017年质保金回款较多；另一方面，公司2017年确认的收入中南方电网占比增加，其回款周期较国家电网较短；与此同时，公司加强了应收账款管理，2017年应收账款回收较往年有所改善。

　　规模偏小致毛利率低于同行

　　煜邦电力所处的电工仪器仪表行业，行业竞争十分激烈。公司也坦言，经过多年持续发展，公司在国内智能电能表、用电信息采集终端等产品的市场竞争格局中逐渐确立了一定的市场地位，但主要产品仍面临其他规模企业的激烈竞争，公司与行业内上市公司在规模上还存在一定的差距。

　　这种差距首先体现在毛利率上。招股书显示，2015-2017年，公司主营业务毛利率分别为28.15%、28.26%和26.61%，低于行业上市公司31.77%、31.82%和30.98%的平均水平。“主营业务毛利率低于同行业上市公司可比业务毛利率，主要系公司生产规模低于同行业上市公司，原材料议价能力、单位制造费用和人工成本的分摊能力低于同行业上市公司所致。”在给《金融投资报》记者的回复中，煜邦电力表示，公司主营业务毛利率略低于同行业可比公司的平均水平，造成一定差异的主要原因，包括产品类别和内容具有差异、生产规模较小以及公司成本较高。

　　值得注意的是，煜邦电力在招股书中明确提出，行业利润水平的变动主要受国家电网集中招标价格变化的影响，而国家电网集中招标方式将使行业龙头企业受益，挤压行业内规模较小、制造成本较高、生产效率较低企业的生存空间。所以未来，煜邦电力唯有不断提高其技术优势、品牌优势、规模优势和成本优势，才可能在竞争激烈的行业中占有一席之地。

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