继虎牙成功登陆纳斯达克成为“直播第一股”后，映客紧随其后于今日在港交所正式挂牌，映客发行价为3.85港元，按发行价区间偏低定价，市盈率10倍左右，获超额认购约1.67倍。

　　众所周知，在普遍“膨胀”的互联网大军里，如映客般10倍左右PE的估值很是少见，当然这与细分行业有关，但就算在映客所属的移动直播行业里，对比其他头部公司映客估值也是保守得很，如陌陌PE在24倍左右，而虎牙则仍然处于亏损状态，市值却是映客的5倍。

　　那么映客为要何如此低调定价？具有价格优势的映客是否值得买？从价值投资角度来看，映客是否真的很便宜呢？

　　一夜爆红的行业龙头

　　移动直播行业最早出现在2011年前后，但彼时的平台大多是拿不上台面的，更多的像是在自娱自乐。直到2016年，映客以一句“你丑你先睡，我美我直播”引爆全民直播风潮，映客成为了移动直播行业的第一个跑出者，一时风光无两。而在之后两年的发展中，从各项数据来看，映客也始终在行业内名列前茅，称其为移动直播行业的龙头，实不为过。

　　据了解，以2017年平均月活跃主播数量计算，映客为中国最大的移动端直播平台；以2017年收益计算，映客是中国第二大移动端直播平台；而按2017年平均每月付费用户数量计算，映客也排名第四。

　　更值得注意的是，映客是一家赚钱的互联网公司。据招股书显示，2016年、2017年映客实现净利分别为5.68亿元及7.92亿元，同时，映客连续三年保持正的经营性现金流，截至2017年底，映客现金及现金等价物达21.82亿元。

　　短视频入场 竞争加剧

　　对比众多“讲故事、不盈利”的互联网企业，手持大把现金的映客显然很有底气了，但公司未来发展除了看其账面，更重要的还应把握其所属行业的发展走向。

　　据了解，抖音、快手等短视频的异军突起成为了直播行业加速整合的催化剂。截至今年6月，抖音月活用户已超过3亿，春节期间，抖音日活用户数从4000万上升到近7000万，而映客月活仍保持在最初的千万级别。虽然映客、虎牙等老牌直播平台在过去两年里经历了快速的野蛮生长，但抖音等短视频一经出现，便获得了大量的用户，这种新模式以近乎疯狂的态势一度令腾讯感到危机，更不用说刚刚成立三年的映客了。

截取自映客招股书

　　从2016年的一炮而红到2018年的竞争加剧不过两年时间，可以说行业的加速整合令以映客为代表的移动直播行业的“中年危机”提前到来。如此情形下，映客也只有抓紧上市，通过融资以谋求进一步发展。

　　独立TMT分析师付亮对记者表示，映客现在面临着市场机会越来越少的危机，如果不上市以加速融资，很难讲未来不会被淘汰掉。

　　缺乏高质量内容 亟待升级

　　据了解，映客享受直播红利而获得一波用户爆发，在2016年第四季度月活达到巅峰3000万人次后，2017年月活出现下滑，在2017年底，随新功能推出月活数缓慢增加，但仍未超过巅峰时期。

　　市场分析指，映客现在面临的是主播质量同质化、缺乏高质量内容的问题，映客走的是“秀场直播”的模式，这种模式在红利期时很容易爆发，但很难大范围产生用户粘性。

　　映客曾在产品内容上尝试性地做了扩展。如曾尝试陌陌化，引入狼人杀、配对、多人连麦等游戏；曾尝试虎牙化，引入游戏直播；甚至映客还尝试了短视频，在手机端添加了拍摄短视频的功能，但目前大多数的短视频都带有抖音或小咖秀的logo。

　　市场分析指，映客招牌在于“秀场直播”，硬性添加其他细分领域的内容很难让人产生认同感。付亮对记者指出，主播模式不错，在过去一段时间里也已经得到市场的认可，映客现在的问题在于怎样推出持续具有吸引力的产品。“对于平台来讲，它需要解决的是怎样通过组织内容、组织直播主而把用户吸引过来，并在此基础上产生极大的用户粘性。不是简单直播一段就可以了，用户对这种模式的新鲜感过去了也就不再看了。”他说。

　　他还认为，打造主播要不遗余力，但更重要的是令主播自身成为流量主，从长久来看，主播必须要能够独立运作并产生现金流，而平台更多担当的是整合宣传的功能。他同时指出，在此过程中，的确需要有更多的资金支持。

　　而映客上市后，显然有意在内容与推广方面倾注更多的力量。据招股书显示，映客上市集资所得，当中20%用作进一步拓展业务及丰富平台展示内容；约30%用作开展营销活动、扩大用户群及推广平牌。

　　市场意见不一 以观后效

　　而对于映客是否值得买入，市场意见不一，有声音指其定价低、估值理性，加之作为移动直播平台的龙头公司，或将获得市场关注。但也有声音指其为“卖身上市”，业务发展已到瓶颈期，内容低端化的惯性会令其转型尤其困难。

　　安信国际研究报告则指出，映客市盈率低于美股上市的TMT传媒类公司陌陌，而近期美股上市的虎牙直播还未实现盈利，以PS估值看，映客也低于虎牙直播。认为映客估值合理，且货币化能力强，故给予中性偏高评级。

　　安信证券同样提示风险，指出要警惕公司是否有持续创新，以具成本效益的方式吸纳新用户及留住现有用户；以及警惕用户违规及滥用平台会对公司的品牌形象产生的不利影响。

　　付亮则认为，映客上市后需要观察其是否在内容升级上做出显著成绩，同时，要关注其盈利模式是否有进一步的拓展，他指出，单单依靠用户打赏主播作为盈利模式是不够的，映客还应在直播如何友好植入广告方面做些功课。

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