新三板投资基金退出面临挑战。2015年行情火爆涌现了很多新三板专项基金，产品的期限大多是"2+1"。从今年开始，这些基金产品将陆续满3年，大批合同即将到期。据统计，4月份专门针对新三板设立的基金产品年满三年的达111只，5月份99只，6月份已有102只。但是其中大部分即将面临退出的问题，2015-2016年，新三板基金产品参与定增的941只股票，70%没有流动性，二级市场退不出去，有流动性的股票股价也大打折扣。

　　这三年来市场的巨大波动，是造成新三板退出困难的直接原因。2015年新三板处在高位，而现在市场比较低迷。不论是股价还是成交量，都不可同日而语。市场背后是政策高度、力度、协调度、持续度等问题。这些主要影响了市场参与者的预期。

　　现有存续基金的退出，关系到新三板市场上投资供给侧持续性。新三板投资退出困难，新募资会出现很大的问题，后续市场投资会大幅降低。作为服务中小双创企业的主要资本平台，新三板的功能会削弱。这些企业的资金面雪上加霜，经营更加困难。

　　中小双创企业本身就面临着融资困难的问题，在当前经济和政策形势下面临的挑战就更加严峻了。解决中小双创企业的融资问题，必须要更高的层次出发，协调多方以更大的力度推进。新三板快速扩容以来，已经为中小创企业资本融资打下初步基础。持续加大对新三板的政策支持力度，既有必要性又有紧迫性。

　　企业应该更加聚焦主业，立足长远，增强自己的持续经营能力和规范性。新三板市场很大，企业数量是世界最多的。随着市场逐渐成熟，企业之间的差异也会体现得越来越明显。在当前愈发严峻的市场形势下，企业家更需要放平心态，避免侥幸和浮躁心理，立足主业，善用资本的助力，这样才能走得更高、更远。

　　投资机构的专业性和风控能力也亟待加强中国投资机构的专业能力，已经到不升级不可的阶段。除了投选、管理和退出方面素质的加强，贯穿始终的风险控制能力，也被提到了前所未有的高度。在不成熟、不完善的资本体系下，单纯追逐政策的红利，很难避免被政策双刃剑的风险伤到。如何进行长远、全面且稳定有效的风险管理是摆在所有投资机构面前的重大课题。

　　(付立春，清华大学博士后、东北证券研究总监)

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